中国企业的华尔街之败 ——看21世纪以来中国企业与中国资本市场的“核心”之变 （广州）巩胜利 1，引子 2005年冬天，已经退休64岁的赵新先再次遭遇了其人生以来最严酷的冬天——被历史性 拘捕了（退休前是第一次冬天）。“三九”企业，终于没有熬过它咋现青春璀灿的20个年轮 韶华和流水……赵氏无论如何、怎么也没有想不到、想不通，自1985年冬天开始起家创办 “三九”企业由小到大、由弱变强一路以生产治病救人的药而历史的走来，走到今天它自己 却是病如膏盲、真是不可救药了吗？ 2005年末，是“三九”20岁、豆蔻年华的本命年。21世纪之前，“三九”看不起“资本 上市”，也不想上市；21世纪之后，当“三九”及赵氏发现上市公司是“摇钱树”时，赵氏 说三九“有十数家公司都够资格上市”——赵氏是纯“资本主义”——股票资本市场的真正 愚盲。在全球资本市场，还没有那一家上市公司的控股者接连两次被公开谴责、被罚款的。 赵氏与顾氏，是中国企业界、中国股市的“双雄会”，不管历史是有意还是无意、是巧合或 是趋势，这都预示着中国社会、中国经济发展走向阳光、走向公正、公平、公开的必然方向。 2005年12月10日，中国国有资产管理委员会掌门人——李荣融在参加2005年末中国企业 领袖年会上发表讲话宣布“大型困难国有企业在2008年前退市完毕”。属于国家国资委管理 的大型、特大型国有企业中，三九集团是最最“困难”的企业之一了。到2005年底，三九集 团超过210多亿的国有总资产，在深圳本地直接银行负债107亿，可统计的全中国“三九”系 总贷款有180亿元，有学者跟踪10数年研究判断，“三九系”五级构架公司在银行贷款、欠 债、担保及关联总债务可能有300亿人民币之巨，因为“三九集团”控制的三家上市公司和 三家嫡系公司等6家公司总资本额就超过350亿之巨。“三九集团”不退市，在中国国资委管 辖的120家大型国有企业中，还有谁比“三九集团”更适合退出中国市场？ 2006年4月29日，与“三九”有着同等经历、决不可能殊途同归的新疆德隆集团，却领 略了中国法院审判、绝无仅有的开天辟地：德隆集团公司、德隆国际战略投资公司分别被处 以50亿元的天文罚款，与其相关的上海友联管理研究中心也被罚款3亿元，德隆系统帅唐万 新被判有期徒刑8年。有著名评论家历史的论道：一、这拉开了对中国违法企业家如顾雏军、 赵新先、唐万新、“深发展”“广发行”等违规企业当家人审判的历史序幕；二、国有企业 的掌们人不可能有唐万新被处罚3亿、50亿这等数字的历史结局；三、中国企业、中国企业 家的“国民待遇”将更加严峻。 2， 讲不清楚“钱是哪来的” 最近，中国自计划经济演变至今、到市场经济时期的“三九集团”、及叱咤中国21世纪、 见证中国资本魔变的“著名”企业家顾雏军、还有德隆唐氏兄弟等相继在中国被捕、刑侦， 进入司法审判程序。从掌控7家上市公司顾雏军、到掌控350亿元国有总资产的赵新先，再到 平地崛起、财富滚滚的唐氏兄弟，他们堆积上100亿、几100亿财富的堆积是从何处而来？有 去了什么地方？ 顾雏军非常坦荡：在回答所有中国新闻媒体反复追问时就慷慨陈词：“你管我的钱是从 哪儿弄钱来的？！”顾氏犯了所有“市场经济”之源头大忌——透明度、阳光化、公众化， 公开、公平、公正的最基本法则。长期被人们质疑的“著名企业” ，走过了初一，却永远 也逃不过十五，顾氏是也！违背了市场经济最起码的游戏法则，他怎么能持续地游戏下去呢？ 怎能不当然败下阵来？！又怎样不象华尔街曾经著名的“安然公司”“世界通讯”等那样轰 然倒塌、高管们被绳之以法？ 不仅顾雏军讲不清楚“钱是哪来的”，中国失败的德隆唐万新、唐万年兄弟，也讲不清 楚“钱是哪来的？”，收购风靡中国大江南北的“三九”掌舵人赵新先更是讲不出“钱是哪 来的”，却被当今全球所有市场经济国家——上市公司的“财务报告”所有人都可以“算一 算”而算个正着。赵新先、顾雏军、唐氏兄弟这些败罪的企业、不都一样“纸里包不住火” 的一样彻底败罪而树倒猢孙散？ “钱是从哪来的？”，还让中国上市公司“银广厦”“兰田”“郑百文”“亿安”“安 然公司”“世界通信”们轰然倒塌。 有现代经济学根谛认为：“市场经济就是法治经济”。法治经济就是“公开、公平、公 正”的一个国家、人人都可以参与的经济制度，是不以人们、政府们、富豪们意志转移的一 种经济实践。看尽了中国企业界、资本市场那些赵新先、顾雏军、唐氏兄弟们玩资本游戏， 而说不出来“钱是哪来的？”，就纷纷倒下、走向企业永远的不归之路的现实教训。而海外 大哼、美国华尔街在21世纪初那些玩资本游戏、同样说不出来“钱是哪来的”的企业、企业 家们——安然（Enron）、世界通信（WorldGom）、环球电信（Global Grossing）、凯玛特 （Kmart）、宝利来（Polaroid）、安达信（Arthur Andersen）、施乐（Xerox）、奎斯特 （Qwest）、普罗威登金融公司、朗讯、华纳科、泰科、Sunbeam、美国电话电报公司、（计 有14家于21世纪初期败阵的华尔街大公司，其中安然、环球电讯、华纳科、凯玛特、 Sunbeam、宝利来等六家公司申请破产）＊＊等等等，不也必然玩死企业而方休？ 从上世纪末至今，几乎所有的中国企业都把“上市”和操控“上市公司”当作“提款机” 而捞取“第一桶金”、再“一桶金”在使用，但这种时代将一去不返！ 凡此，在今日市场经济国家和社会，不管是东方或是西方，不管是从正统或是传统意义 上来讲、有100年以上的市场经济国家，或是刚刚转型的市场经济国家（或是全球从根本上 难治之症的“贪官腐败”），凡是说不出“钱是哪来的”，那就一定会有“鬼”，一定会积 重难返，就注定难找到“进”与“出”的回头之路！而华尔街企业的例子是最精彩的。据说 不出“钱是从哪来的”，也是最最富有的华尔街以上十数家“败罪”企业所犯的历史性错误。 3、如此“能人”——没有制衡生态 赵新先，是集210亿国有资产管理的党组书记、董事长、总经理、CEO等于一身的绝对领 导者。这是与“市场经济”全部“命点”——与“上市公司”的制衡机制完全相悖论的。而 华尔街以上10数家失败公司也是第一明证：犯有这样完全一致战略与组织错误的共有9家企 业、处于所犯错误而失败的第一概率。 “一花独放”“独裁管理”式企业已经在美国华尔街走到了尽头，通过20世纪末、21世 纪开初那场华尔街“新经济”的大洗礼，使“孤胆英雄”式企业再难在西方国家梅开二度。 近几年来，中国企业的“个人主义英雄”领袖却大兴其道、大放异彩，这值得中国经济、中 国企业未来的发展来特别加以关注，是一个重要的不寻常信号。 企业和一个人犯了错误一样不要紧，关键是要能够认知和修正错误。但企业没有制衡， 就没有机会发现和改正错误，这是一个人乃至一个国家和一个企业最最不能够容忍所犯的错 误。没有发现和改正企业错误的机制，则没有未来，没有明天，没有希望，祇有失败！ 4、纸里包火——天才与灾难 赵新先、顾雏军、唐氏兄弟等就犯有这样的最严重错误——“打肿脸充胖子”。而在美 国华尔街以上上市公司失败的10数家企业中，有8家犯有这样方向性的战略错误。宝利来和 施乐在应对世界市场的变化时则反应迟顿，看不出正处在日落西山时的市场变化，当施乐总 裁安妮。马尔卡希（Anne Mulcahy）站出来说穿真相时——她在之前告诉分析家们，施乐的 “商业模式无法可持续发展”——施乐已经到了近破产的边缘时才认识到。这是华尔街企业 所犯“十大错误”中第2多、有8家企业因之而一败涂地。这也是中国企业所犯的恶习错误。 “三九”又何尝不是如此，赵氏收购有瘾成风，当赵新先发现“三九”过度收购、投资， 再没有办法、也拿出那么多钱来维持资本链时，“三九”已经到了破产边缘而苦苦挣扎、至 今到2005年末也没有缓过这口气、而咽不下去这口气来？64岁的赵新先至今也无法弄明白： 20世纪末代，他率领“三九”风光无限、莫名其妙的就成就了巨大的财富，开始做起“世界 500强”的美梦；21世纪之后，赵氏真的拥有、并率领着三家上市公司，有了数100亿的财富 可以操纵时，怎么就因为有了财富反而就莫名其妙的一败涂地来？而美国华尔街上的1000亿 美元的“安然公司”、数100亿美元的“世界通信”等世界巨头之败，不也依然发生、岂不 也是世纪经典、创造了历史？ 5、晓幸豪赌——祇在乎一时拥有 这是美国华尔街企业、企业家们所犯的第3大错误，其中概率有7家这样的企业、犯有这 样严重的错误因之而失败。华尔街著名的“环球电讯”企业，先是犯了“执行风险”，在给 公司铺设光纤时——有很多公司都在实施、做这些事，而决策层认为：“也许吧——但失败 者决不会祇是我们，”但后来的事实证明，“环球电讯”投资“铺设光纤”造成了重大决策 错误。接着是“流动风险”——“环球电讯”最终被120亿美元的风险债务活活压死。 三九赵新先、顾雏军等，又何尝不是如此呢？众所周知，赵新先、顾雏军、唐氏兄弟等 等，几乎都是在收购企业最低潮、价值最低时期收购了一些非常有前途和价值的企业，而取 得了初步的原始成功。因之他们就心血来潮，认为自己有底气、大势力，被一时初步的小成 功所麻痹。古西腊最伟大的哲人说：“上帝要谁灭亡，必先让他疯狂”，疯狂的二次世界大 战发动者——稀特勒不就是这样的一代举世狂徒？赵新先、顾雏军、唐氏兄弟等都是当年之 一代狂徒，在中国谁能抵？谁敢抵？？ 在顾雏军外，三九、德隆当年不都上100家、数百家的收购企业？但顾氏收购的都是上 市公司，是白花花、金灿灿的真金白银公司。真金白银，也无法阻挡三九、顾氏、唐氏的企 业帝国顷刻大垮塌。 6、董事会无能——企业短命的根 三九、科龙、安然等企业，都是董事会“无能”而产生一败涂地的必然结果。 也许，最无法解释的是，素有世界管理之精的董事会为什么放弃对企业的道德准则而乱 行其权？“安然”董事会事后再一、再二的报告说“在做出了可能导致很大风险的与企业利 益相冲突的决定之后”“董事会特别委员会有责任密切关注随后发生的交易。但靠董事长把 持的董事会已经无法做到、没有人真正负起这种懂事、董事会应该尽到的责任了”。于是安 然1000多亿美元灾难就无可避免的爆发了。 “三九”董事会简直就形同虚设，没有任何人能制约和制衡赵新先当时的独权（因党政、 法人董事长、执行CEO等最高权力都由赵新先一肩担、说了算）；格林柯尔是私家公司、顾 雏军一手遮天的科龙及其它四家上市公司，根本就不给你说“钱是那来的？”，但市场经济 社会就要求你必须说清楚“钱是从哪来的？”——这是“市场经济”体制源头最根本的一个 重要“阳光化”环节，是任何企业、企业家都面临的一道“必答题”，否则就可能当然受到 市场及游戏规则的公开谴责和制裁，若因“钱是从何而来”而长此受到“谴责”，上市公司 的股票就很难有抬头、出头之日。据华尔街企业“十大错误”数据统计显示，因董事会无能 而败北的企业占6家之多，居失败企业错误之第4位。 7、成功麻痹——企业长不大的根源 这是创业初期、中国新兴企业最喜欢犯的致命错误。赵新先、顾雏军、唐氏兄弟等等， 都犯有经典、这样的企业错误。中国最高、最权威、最高级别的从党、政、军，再到知识界 “智囊团”都长期光顾、专题研究指导过赵新先、顾雏军、唐氏兄弟（在新疆有政府高人士 曾发出“德隆不能走”的呼吁）等等旗下企业，但这些企业家们祇能听看莺歌燕舞，却没有 任何以上企业、企业家去倾听过攸关他们自己生死命运的危机报告。从华尔街以上数据由 “被成功所麻痹”而失败的企业占5例。据20数年中国企业研究，除了上市公司涉及犯罪之 外，超过70%以上公司的失败，与“被成功所麻痹”有关。中国企业，特别是上市公司，都 面临上市之际——刹那间有了“金钱财富”“被成功所麻痹”的重大困扰。中国典故中素以 “有钱能使磨推鬼”之说。 说不出“钱是哪来的？”，是中国企业长不大、屡屡得手资本犯案、中国股市20年（自 1986年第一只股票算起）数年来灾难的源头所在。赵新先、顾雏军，祇不过是在中国上市公 司中、500多家挪占用上市公司资金、在华尔街演绎了100多年的一台老戏的一幕，是一个经 典被抓住的“看得见的手”（见《伟大的搏亦——华尔街金融帝国的崛起1653-2004》“尚 福林序Ⅰ”作者：约翰。S.戈登、祁斌译，中信出版社2005年1月版）的个人企业。有数据 显示：中国股市有500多家（见2005年8月11日新华社《了望东方周刊》第56页《假如顾雏军 是国有老板》一文）国有大企业股东至今一直占用着上千亿上市公司的资金，但没有一家国 有大企业因挪占用上市公司的资金被绳之以法，顾雏军若不是私人企业而是国有大公司也根 本“不会被抓”！这，也许就是中国资本股票市场“稀泥糊不上墻”的灾难源头所在，是被 200多年华尔街反复证明的重大灾难！ 8、共同的《刑法》犯罪 但，不管是谁、纵是中国《证券法》和《公司法》都不可能“此地无银三百两”的把赵、 顾氏装进“局子里”去，必须将中国《证券法》、《公司法》与《中华人民共和国刑法》的 严谨挂钩，两位才有可能被中国法律实施强制措施。下面，就让我们来研究以下赵、顾氏有 可能违反了中国《证券法》、《公司法》行政变量为《刑法》的全过程。这里首先必须指出 的是，违背国家《证券法》和《公司法》，一般是用不着公安司法机构介入的，但《刑诉法》 通常界定的性质是：“数额巨大，后果严重才定罪”。 在《中华人民共和国刑法》第三章、第二节“破坏社会主义市场经济秩序罪”及“妨害 对公司、企业的管理秩序罪”名下，最有可能找到这两位能对号入座的位子是，《刑法》第 161条和159条的“公司提供虚假财务会计报告罪”（又名：“财务会计报告欺诈罪”）、 “虚假出资罪、抽逃出资罪”等。违反前款的要件是：指公司向股东和社会公众提供虚假的 或隐瞒重要事实的财务会计报告，严重损害股东和他人利益；必须是“故意，严重损害股东 和他人利益才定罪”；违法后者所构成的要件是：指股东未向公司实际交付其认缴的出资而 冒充已缴付出资，且虚构假出资的数额巨大的行为或虽按认缴的出资数额缴付了出资，但又 采取非法手段“故意”抽逃出资，“数额巨大，后果严重”的行为，有控股其它公司“利用 职权非法谋利”、侵害“国家对公司的管理制度和股东利益”。 正当“三九集团”挪用“三九医药（00999SZ）”25亿，两次受到证监会的谴责之时， 但三九投资“三九大龙健康城”43亿元项目依然在大干快上；格林柯尔（HK08056）上市的 第二年、2000年，该公司发表了令所有上市公司都震惊的年报：显示公司总收入3.64亿元人 民币，是1998年上市前的3300倍；利润则达到2.69亿元，纯利率约70%！一举成为香港创业 版赢利第一大公司。顾氏制造、并有了格林柯尔的奇迹之后，科龙又成为下一个目标。资料 已经证实，顾氏又连续三年制造了上市科龙电器的虚假报告，并侵占了上市公司的利益、挪 用了上市公司的资本30多亿差口。赵氏视上市公司的钱为己有，长期左口袋掏进右口袋，右 口袋又掏进左口袋。 对顾氏30多亿元现金的差口和流量而言，这一、若不是“提供虚假财务报告，损害股东 利益”是根本无法得到这30多亿现金的；这二、用“虚假出资”或“抽逃出资”也可以得到 近30亿元现金部分。更重要的是，这必须是顾氏主观的“故意”，有故意“提供虚假财务报 告”的行为，实施了故意“虚假出资”、故意“抽逃资金”的行为。来路不明的30多亿元， 有可能是顾氏“虚假”或“抽逃”上市公司的资金所为。2005年8月31日，没有顾氏的科龙 公司发布半年报，已经证实顾氏2004年度年报告是“虚假财务报告”——犯“财务会计报告 欺诈罪”。而犯以上罪行，中国《刑法》列明的管辖为“公安”，顾氏正是于2005年7月30 日被警方采取“刑事强制措施”，这已经完全超越了中国《证券法》、《公司法》管辖，超 越了是政府的行政处罚管辖。据查：因公司和法人违反国家《公司法》《证券法》而进入 《刑法》犯罪条例的程序祇不过区区数条（中国《刑法》中涉及《惩治违反公司法犯罪》而 治罪罪名祇有161、162、159、160、179等条），顾氏就是触犯这几条《刑法》而进入刑事 法律程序。 9、赵新先顾雏军共同的命运 据“三九集团”公司当年网站披露，总资产有148亿元（20世纪末），三九集团13年的 经营业绩告诉我们，具有210亿人民币（2004年）资产的三九企业集团系，总共完成利润和 税收是20.74亿人民币，每一年平均完成利润和税收为1.5954亿人民币，每年平均完成总额 利润为3969.231万元。而对庞大三九集团的210亿总资产来讲，三九集团每年的税收、利润 率祇有近1%，而每年的总利润率连1‰都不到——这，就是作为中国著名、优秀企业、三九 企业的管理的天机——资本和金钱来源。 顾氏被“抓”，唐氏兄弟被审判，有著名经济学家论述说，其主要祸根为顾氏是“民营 企业”——“中国特色”，而在中国上市公司中，至今依然“有500多家大型国企”在大量 占用、使用上市公司的金钱（见2005年8月11日新华社《了望东方周刊》第56页《假如顾雏 军是国有老板》一文），但至今没有一家国企老总因占用上市公司的钱而被“绳之以法”， 这说明中国企业生存的“国民待遇”问题依然非常严峻，特别是私人企业的生存环境危机四 伏。面对顾雏军被抓的事实，有人说“顾氏投错了胎，若是国有大企业老板谁敢去抓他？” 然话音刚落，“三九”当家人赵新先，不就被主张中国股市资本市场公正、公平、公开 生态环境而绳之以法——被抓。做为上市公司企业——著名的“科龙”公司没有败、不会败、 也很难败，这就是股市资本市场的功能与活力和品牌的魅力了。做为诸“上市公司”，经资 本市场收购或被变卖之后，将会以“恐龙”或“成龙”“99”等其它名称而继续存在，但赵 新先、顾雏军做为企业领头人却很再难存在、也没有回马枪可杀会来了，一如美国市场的 “王安公司”“安然公司”。中国企业、特别是上市公司的游戏规则之乱、“乱玩游戏”是 中国社会难以法治、没有法制环境、中国财富长不大的根源所在，也是中国股市20年（自 1986年中国发行第一只股票算起）至今长期稀泥糊不上墻、无法与告诉中国经济高速成长、 发挥资本杠杆力量的根本所在。 10、不是结尾 经过中国法律——依法治国程序治理的赵新先、顾雏军、唐氏兄弟，将对中国企业治理、 中国资本股票市场的清本正源起到继往开来的历史作用。2005年12月19日，同是国有企业、 中国乳业第一黑马内蒙古伊利股份有限公司原当家人因“挪用上市资本”，也进入法院审判 程序。唐氏兄弟也于最近在武汉法院进入审理程序。 人类与历史决不会无缘无故的巧合，更不会天下掉“馅饼”就非要砸向赵顾氏不可。但 将中国股市20年来的两大恶疾——“占、挪用上市公司金钱”“财务会计报告欺诈”者“绳 之以法”，中国股市就蔽清了几许，就有了前车可鉴，是否就能跟着中国经济一步一步的健 康成长起来、前进了呢？ 挪占上市公司资本、作虚假财务、发虚假公报，在中国股市泛滥成灾、演绎了20年，也 是一些上市公司赖以生存、成为暴发户的“巫术”利器。而这次中国著名的国有企业“师爷” 赵新先、民营“大老”顾雏军却因此身陷囹圄，从此能不能重新树立起中国资本股票市场的 诚信——不占挪人家的金钱、不制造虚假财务、不发表虚假业绩公报？据华尔街350年《伟 大的博弈》（见2005年1月中信出版社出版，作者约翰。S.戈登，祁斌翻译）一书显示，华 尔街资本市场几乎很难找到在一定时期内、一直重复再犯资本市场的同样错误。进入2005年 9月之后，就在顾氏抽掏上市公司巨额财富、将被绳之以法、中国股市反复上演大公司乱拿 上市公司资本泛滥成灾即将得到遏制之际，黑龙江的哈磁股份（SZ 60075）又被大公司掏空 而“下市”，湖南上市著名企业“酒鬼酒”（SZ 00799）当家人——刘虹也因说不出“钱去 了哪里？”挟上市公司4.2亿人民币人间蒸发、逃之夭夭。 中国股市20年一直演义大股东掏空上市公司、抽逃上市公司资本的神话还依然在不断上 演……赵新先、顾雏军的兴起与衰落，成为中国资本市场20年经典范例，让我们看看中国与 国际社会相悖的资本股票市场，企业的游戏规则怎么玩？中国小康与财富的游戏又怎样玩？ 才能让13亿中国人能跨进真正的“小康社会”、让绝大多数中国人可以真正拥有财富？！ 说明：＊＊ 参见美国2002年8月号《财富》杂志中文版、封面文章《企业为什么失 败？》一文。本文所采取的数据，出于该文中“10大错误” 表格，见该期杂志第16页。本 文一些数字中如“SZ 60075”为在中国上市的股票代码，“SZ”为在深圳上市，“SH”为在 上海上市，“HK”为在香港上市；数字为该公司的具体交易代码。◆